چگونه است که سرمایه گذاری از شرکت های قمار برآورد

مقدمه: چرا قمار یک مورد خاص است

سرمایه گذاری (ارزش بازار سهام) در iGaming به ندرت با «فرمول بازار متوسط» برابر است. "قیمت نه تنها تحت تاثیر نرخ رشد و حاشیه، بلکه تحت تاثیر خطرات قانونی، کیفیت مجوزها، سهم GEO های خاکستری، پایداری پرداخت ها، مسئولیت بازیکنان (RG)، و همچنین ساختار مارک ها و پشته فنی است. بنابراین، ارزیابی بر اساس سه بلوک است: اقتصاد محصول، مشخصات ریسک، نقدینگی و ساختار سرمایه.

رویکردهای ارزیابی پایه

1) چند برابر بازار (مقایسه)

برای معیار سریع و بررسی کفایت DCF استفاده می شود.

EV/EBITDA: چند برابر اصلی برای اپراتورها و B2B-SaaS با سود مثبت.

EV/Revenue: مناسب برای استودیوها یا دارایی های B2B/content با رشد سریع با حاشیه «قابل سرمایه گذاری».

P/E: ثانویه برای بخش (حسابداری برای استهلاک، بهره و مالیات ممکن است تحریف).

Rule-of-40 (برای B2B-SaaS): رشد٪ + حاشیه EBITDA٪ ≥ 40 - شاخص «کیفیت درآمد».

آنچه که ما در Multiplier تصحیح می کنیم:

سهم درآمد از «سفید» بازارهای دارای مجوز (حق بیمه).
غلظت مسیرهای پرداخت/PSP (تخفیف زمانی که بسته به 1-2 ارائه دهندگان).
RG/AML مشخصات (خطرات مجازات → تخفیف).
در دسترس بودن IP/موتورهای خود، کانال های داده و توزیع (حق بیمه).

2) DCF (جریان نقدی با تخفیف)

جریان نقدی آزاد کلاسیک (FCF) و مدل WACC به ویژگی های بخش گسترش یافته است:

نرخ رشد/حاشیه های مختلف برای عمودی (ورزش، قمار، زندگی می کنند، قرعه کشی) و جغرافیا.
سناریوهای نظارتی (اساسی/استرس): مالیات GGR/NGR، محدودیت های بازاریابی، شدت KYC.
الزامات سرمایه: مجوزها، صدور گواهینامه RNG، استودیوهای زنده، پیاده سازی ISO/PCI.
سرمایه در گردش: پاکسازی با PSP، سپرده های بازیکن (حساب های جداگانه)، jackpots/progressives (ذخایر).

3) SOTP

مربوط به منابع با خطوط کسب و کار متعدد (اپراتور + استودیو + رسانه های وابسته + پرداخت). هر بخش با ضریب «خود »/DCF ارزش گذاری می شود، پس از آن برای هزینه های هم افزایی/مرکزی اضافه و تنظیم می شود.

پایگاه های درآمد: GGR، NGR، درآمد خالص بازی

GGR (درآمد ناخالص بازی) = شرط - برنده.

NGR (درآمد خالص بازی) = GGR − پاداش − سهم برنده تمام پولها − پلت فرم/کمیسیون ارائه دهنده.

درآمد خالص/NNR (B2B) - درآمد تامین کننده پس از revs/تخفیف.

نکته مهم: ضرب کننده ها در مقایسه با NGR/NNR (و نه GGR) بهتر هستند، زیرا آنها منعکس کننده کسب درآمد «خالص» هستند.

EV و Equity: چه چیزی را شامل و تفریق کنید

ارزش شرکت (EV) ارزش بازار + بدهی خالص سود اقلیت + بدهی اجاره (IFRS 16) + convertibles ( ) پول نقد غیر عملیاتی.

Market Cap = قیمت سهم × شناور آزاد و سهام کل (شامل آپشن/SBC و کلاس سهام دوگانه).

بررسی کنید:

وام های قابل تبدیل/SAFE → رقیق سازی.
کسب درآمد M&A → احتمالات.
ذخایر بازی (جکپات) و سپرده های مشتری بدهی نیستند، اما بر نقدینگی تاثیر می گذارند.

عوامل حق بیمه/تخفیف به چند برابر

مقررات و صدور مجوز

مجوز سفید (UKGC/MGA/EL/WLA، و غیره) → حق بیمه به EV/EBITDA.

GEOهای خاکستری/ناآرام → تخفیف خطر PSP برای قفل، مجازات و خارج از سوار شدن.

فراوانی و شفافیت گزارش دهی به تنظیم کننده ها، نرخ تنزیل را کاهش می دهد.

پرداخت و ضد تقلب

نرخ تصویب/Cashout T-time/نرخ بازپرداخت → پروکسی کیفیت درآمد.

حضور ارکستراسیون PSP/APM و مسیرهای پشتیبان → حق بیمه برای پایداری.

بازی مسئولانه و KYC/AML

RG فعال (محرک، XAI، فرآیندهای SoF) → حق بیمه خطر کمتر است.

تاریخچه جریمه/تحقیقات → تخفیف.

نمونه کارها و کانال های توزیع برند

چند نام تجاری و ارگانیک خود را/وابسته/جریان → وابستگی کمتر به تبلیغات پرداخت می شود.

سهم درآمد از مشتریان برتر/aggregators بالا (غلظت) → تخفیف ریسک.

تکنولوژی و داده ها

موتورهای اختصاصی، داده ها/BI/CDP، بازاریابی در زمان واقعی، NRR> 110-120٪ (برای B2B) → حق بیمه.

Monolith/میراث بدون نقشه راه → تخفیف.

اپراتورها در مقابل ارائه دهندگان B2B: پروفایل های مختلف ارزیابی

اپراتورها (B2C):

این ضریب توسط EV/EBITDA مهار می شود که به مالیات های GGR/NGR و محدودیت های بازاریابی حساس است.
KPI: FTD، ARPPU، نگهداری، سهم زنده، پاداش، نرخ تأیید، حاشیه NGR.
تنوع منطقه ای = نوسانات چند برابر پایین تر.

B2B (پلتفرمها، محتوا، پرداختها، KYC):

به Rule-of-40، NRR، ریزش، حاشیه ناخالص نگاه کنید.
EV/درآمد برای رشد بالا و حاشیه «قابل سرمایه گذاری» قابل استفاده است. در بلوغ - انتقال به EV/EBITDA.
استودیوهای محتوا - حق بیمه برای IP و نرخ ضربه ؛ پرداخت - تخفیف/ریسک حق بیمه.

مینی فرمول ها و نشانه ها

EV/EBITDA تنظیم شده = (EV/ EBITDA_adj)، که در آن EBITDA_adj = EBITDA GAAP/IFRS + عادی سازی (جریمه یک بار، هزینه های M&A، سازماندهی مجدد)، اما بدون «لوازم آرایشی» سهام دائمی.

WACC = (E/V) + (D/V) (1 مالیات) که شامل ریسک کشور/نظارتی است.

Rule-of-40 =٪ رشد +٪ حاشیه EBITDA.

کیفیت درآمد (پروکسی): NRR،٪ GEO سفید، نرخ تایید، حوادث RG/جریمه.

مثال 1: اپراتور چند GEO (ساده شده)

NGR: 500 میلیون دلار، حاشیه EBITDA: 22٪ → EBITDA 110 میلیون دلار

بازارهای سفید: 70٪ NGR، خاکستری: 30٪ (تخفیف 10-20٪ به چند برابر).

بدهی خالص: 150 میلیون دلار EV/EBITDA معیار: 7. 0 × ؛ تخفیف 15٪ → 6. 0 ×

EV ≈ 660 میلیون دلار ارزش سهام ≈ EV − بدهی خالص = $510 млн.

Add. Adjustments: shareholders/IFRS16/earn-out اقلیت → ±.

مثال 2: پلت فرم B2B (رشد)

درآمد: 80 میلیون دلار (+ 45٪)، GM 78٪، EBITDA 12٪، NRR 122٪.

Rule-of-40 = 45 + 12 = 57 → حق بیمه به EV/درآمد.

EV/درآمد همکار: 4. 5 × ؛ حق بیمه برای NRR و GEO سفید → 5. 0 ×

EV ≈ 400 میلیون دلار با بدهی خالص ≈ 0 → حقوق صاحبان سهام ≈ $400 میلیون.

هنگامی که در حال حرکت به بلوغ - چرخش در EV/EBITDA.

IPO/تبلیغات: نقدینگی و ساختار شناور آزاد

حتی یک اقتصاد «ایده آل» می تواند به دلیل نقدینگی کم، طبقه سهام دوگانه، شناور آزاد باریک، SPO های مکرر با تخفیف تجارت کند. شیوه های IR (معیارهای شفاف، SLA ها، پس از مرگ) حق بیمه ریسک را کاهش می دهد و از ضریب حمایت می کند.

خطاهای برآورد مشترک

1. مقایسه با GGR به جای NGR/NNR

2. نادیده گرفتن ریسک پرداخت (تأیید/بازپرداخت/خارج از سوار شدن).

3. دست کم گرفتن جریمههای RG/AML و سناریوهای نظارتی.

4. چسباندن ضریب «جهانی» بدون ارزیابی عمودی جداگانه/GEO.

5. IFRS 16 حساب نشده، قابل تبدیل، درآمد، سهامداران اقلیت.

6. ارزیابی مجدد اثر بازاریابی بدون افزایش (تست بالا بردن!).

چک لیست تحلیلگر (کوتاه)

ساختار کسب و کار

نقشه عمودی (ورزش/کازینو/زنده/قرعه کشی) و GEO ؛ سهام در NGR
نمونه کارها نام تجاری، کانال های ترافیک، سهم آلی/وابسته.

امور مالی و کیفیت درآمد

NGR/NNR، واحد اقتصاد، Rule-of-40/NRR/churn (برای B2B).
EBITDA عادی، ذخایر برنده تمام پولها، سرمایه در گردش.

ریسک و انطباق

مجوز و گزارش، سابقه جریمه، فرآیندهای RG/SoF.
کارت پرداخت: PSP/APM، تایید، زمان cashout، مسیرهای پشتیبان گیری.

سرمایه و افشا

ساختار بدهی/convertibles/گزینه های/SBC, IFRS16.
شیوه های IR: معیارهای شفاف، داشبورد SLA، پس از مرگ.

ارزیابی سرمایه از شرکت های قمار است "یک چند برابر برای همه نیست. این به درآمد خالص (NGR/NNR)، کیفیت درآمد (NRR، churn، RG/AML، پرداخت)، نقشه نظارتی و ساختار سرمایه متکی است. با ترکیب comps راست، سناریو DCF و SOTP برای دارایی، شما یک محدوده ارزش واقعی و جلوگیری از مشکلات اصلی این بخش است.