जुआ कंपनियों के पूंजीकरण का अनुमान कैसे लगाया जाता है

परिचय: जुआ एक विशेष मामला क्यों है

IGaming में पूंजीकरण (इक्विटी का बाजार मूल्य) शायद ही कभी "औसत बाजार सूत्र" के बराबर होता है। "कीमत न केवल विकास दर और मार्जिन से, बल्कि विनियामक जोखिमों, लाइसेंसों की गुणवत्ता, ग्रे जियो की हिस्सेदारी, भुगतान की स्थिरता, खिलाड़ियों के लिए जिम्मेदारी (आरजी), साथ ही ब्रांडों की संरचना और तकनीकी स्टैक से भी प्रभावित है। इसलिए, मूल्यांकन तीन ब्लॉकों पर आधारित है: उत्पाद अर्थशास्त्र → जोखिम प्रोफ़ाइल → तरलता और पूंजी संरचना।

बुनियादी मूल्यांकन दृष्टिकोण

1) बाजार गुणक (तुलनीय)

त्वरित बेंचमार्क और डीसीएफ पर्याप्तता जांच के लिए उपयोग किया जाता है।

EV/EBITDA: ऑपरेटरों के लिए मुख्य गुणक और B2B-SaaS सकारात्मक लाभ के साथ।

ईवी/राजस्व: तेजी से बढ़ ते स्टूडियो या "निवेश योग्य" मार्जिन के साथ संपत्ति के लिए उपयुक्त।

P/E: क्षेत्र के लिए द्वितीयक (मूल्यह्रास, ब्याज और कर के लिए लेखांकन विकृत हो सकता है)।

Rule-of-40 (B2B-SaaS के लिए): विकास% + EBITDA मार्जिन% ≥ 40 - "राजस्व गुणवत्ता" संकेतक।

क्या हम गुणक में सही है:

"सफेद" लाइसेंस प्राप्त बाजारों (प्रीमियम) से राजस्व का हिस्सा।
भुगतान मार्गों/पीएसपी की एकाग्रता (1-2 प्रदाताओं के आधार पर छूट)।
आरजी/एएमएल प्रोफाइल (दंड जोखिम → छूट)।
स्वयं के आईपी/इंजन, डेटा और वितरण चैनलों (प्रीमियम) की उपलब्धता।

2) डीसीएफ (रियायती नकदी प्रवाह)

क्लासिक मुक्त नकदी प्रवाह (एफसीएफ) और डब्ल्यूएसीसी मॉडल सेक्टर सुविधाओं तक विस्तारित:

वर्टिकल्स (खेल, कैसिनो, लाइव, लॉटरी) और भौगोलिक के लिए विभिन्न विकास/मार्जिन दरें।
नियामक परिदृश्य (बुनियादी/तनाव): जीजीआर/एनजीआर करों, विपणन प्रतिबंध, केवाईसी गंभीरता।
पूंजी आवश्यकताएं: लाइसेंस, आरएनजी प्रमाणन, लाइव स्टूडियो, आईएसओ/पीसीआई कार्यान्वयन।
कार्यशील पूंजी: पीएसपी, खिलाड़ी जमा (अलग खाते), जैकपॉट/प्रगतिशील (भंडार) के साथ समाशोधन।

3) SOTP

कई व्यावसायिक लाइनों (ऑपरेटर + स्टूडियो + सहबद्ध मीडिया + भुगतान) के साथ होल्डिंग के लिए प्रासं प्रत्येक भाग को इसके "अपने" गुणक/डीसीएफ द्वारा महत्व दिया जाता है, जिसके बाद इसे जोड़ा जाता है और तालमेल/केंद्रीय लागतों के लिए समायोजित किया जाता है।

राजस्व आधार: जीजीआर, एनजीआर, नेट गेमिंग राजस्व

जीजीआर (सकल गेमिंग राजस्व) = दांव - जीत।

एनजीआर (नेट गेमिंग रेवेन्यू) = जीजीआर बोनस जैकपॉट योगदान - प्लेटफॉर्म/प्रदाता आयोग।
शुद्ध राजस्व/एनएनआर (बी 2 बी) - रेव्स/छूट के बाद आपूर्तिकर्ता का राजस्व।

महत्वपूर्ण: NGR/NNR (और GGR नहीं) पर गुणकों की तुलना बेहतर है, क्योंकि वे "शुद्ध" मुद्रीकरण को दर्शाते हैं।

ईवी और इक्विटी: क्या शामिल करना और घटाना है

एंटरप्राइज वैल्यू (EV) मार्केट कैप + नेट डेट माइनॉरिटी इंटरेस्ट + लीज देनदारियां (IFRS 16) + कन्वर्टिबल्स ( ) नॉन-ऑपरेटिंग कैश।

मार्केट कैप = शेयर मूल्य × मुक्त फ्लोट और कुल शेयर (विकल्प/एसबीसी और दोहरे स्टॉक वर्ग सहित)।

जाँचें:

परिवर्तनीय ऋण/सुरक्षित → कमजोर।
एम एंड ए → आकस्मिकताएं अर्जित करें।
खेल भंडार (जैकपॉट) और ग्राहक जमा ऋण नहीं हैं, लेकिन तरलता को प्रभावित करते हैं।

गुणकों के लिए प्रीमियम/छूट कारक

नियामक और लाइसेंसिंग

व्हाइट लाइसेंस (यूकेजीसी/एमजीए/ईएल/डब्ल्यूएलए, आदि) → ईवी/ईबीआईटीडीए को प्रीमियम।

ताले, दंड और ऑफ-बोर्डिंग के लिए ग्रे/अनसुलझे GEEO → PSP जोखिम छूट।

नियामकों को रिपोर्टिंग की आवृत्ति और पारदर्शिता - छूट दर को कम करती है।

भुगतान और धोखाधड़ी विरोधी

अनुमोदन दर/कैशआउट टी-टाइम/चार्जबैक दर - राजस्व गुणवत्ता प्रॉक्सी।

पीएसपी/एपीएम ऑर्केस्ट्रेशन और बैकअप मार्गों की उपस्थिति - स्थिरता के लिए एक प्रीमियम।

जिम्मेदार नाटक और KYC/AML

प्रोएक्टिव आरजी (ट्रिगर, एक्सएआई, एसओएफ प्रक्रियाएं) → कम जोखिम प्रीमियम।

जुर्माना/जांच का इतिहास - छूट।

ब्रांड पोर्टफोलियो और वितरण चैनल

मल्टी-ब्रांड और इसके अपने ऑर्गेनिक्स/सहयोगी/स्ट्रीमिंग - भुगतान किए गए विज्ञापन पर कम निर्भर

शीर्ष ग्राहकों/शीर्ष एग्रीगेटर्स (एकाग्रता) से राजस्व का हिस्सा - एक जोखिम छूट।

प्रौद्योगिकी और डेटा

मालिकाना इंजन, डेटा/बीआई/सीडीपी, वास्तविक समय विपणन, एनआरआर> 110-120% (बी 2 बी के लिए) → प्रीमियम।

रोडमैप के बिना मोनोलिथ/विरासत - छूट।

ऑपरेटर बनाम बी 2 बी प्रदाता: विभिन्न मूल्यांकन प्रोफाइल

ऑपरेटर (बी 2 सी):

गुणक ईवी/ईबीआईटीडीए द्वारा लंगर डाला जाता है, जो जीजीआर/एनजीआर करों और विपणन सीमाओं के प्रति संवेदनशील है।
केपीआई: एफटीडी, एआरपीपीयू, प्रतिधारण, लाइव शेयर, बोनस बोनस, अनुमोदन दर, एनजीआर मार्जिन।
क्षेत्रीय विविधीकरण = कम गुणक अस्थिरता।

बी 2 बी (प्लेटफार्म, सामग्री, भुगतान, केवाईसी):

Rule-of-40, NRR, मंथन, सकल मार्जिन को देखें।
ईवी/राजस्व उच्च विकास और "निवेश योग्य" मार्जिन के लिए लागू होता है; परिपक्वता पर - EV/EBITDA के लिए संक्रमण।
सामग्री स्टूडियो - आईपी और हिट-रेट के लिए प्रीमियम; भुगतान - छूट/जोखिम प्रीमियम।

मिनी-सूत्र और स्थल

EV/EBITDA समायोजित = (EV/ EBITDA_adj), जहां EBITDA_adj = EBITDA GAAP/IFRS + सामान्यीकरण (एक बार जुर्माना, M&A खर्च, पुनर्गठन), लेकिन स्थायी शेयरों के "सौंदर्य" के बिना।

WACC = K_e × (E/V) + K_d × (D/V) × (1 − Tax) जहां K_e देश/नियामक जोखिम शामिल है।

Rule-of-40 = वृद्धि% + EBITDA मार्जिन%।

राजस्व गुणवत्ता (प्रॉक्सी): एनआरआर,% सफेद जियो, अनुमोदन दर, आरजी घटनाएं/जुर्माना।

उदाहरण 1: मल्टी-जियो ऑपरेटर (सरलीकृत)

एनजीआर: $500 मिलियन, ईबीआईटीडीए मार्जिन: 22% → ईबीआईटीडीए $110 मिलियन

सफेद बाजार: 70% एनजीआर, ग्रे: 30% (गुणक के लिए 10-20% छूट)।

शुद्ध ऋण: $150 मिलियन; EV/EBITDA बेंचमार्क: 7। 0 ×; 15% → 6 की छूट लागू करें। 0 ×।

EV ≈ $660 मिलियन; इक्विटी वैल्यू ≈ EV − नेट डेट = $510 млн।

Add। समायोजन: अल्पसंख्यक shareholders/IFRS16/earn-out →।

उदाहरण 2: बी 2 बी प्लेटफॉर्म (विकास)

राजस्व: $80 मिलियन (+ 45% YoY), GM 78%, EBITDA 12%, NRR 122%।

Rule-of-40 = ईवी/राजस्व के लिए 45 + 12 = 57 → प्रीमियम।

EV/राजस्व सहकर्मी: 4। 5 ×; NRR और सफेद GEO → 5 के लिए प्रीमियम। 0 ×।

EV ≈ $400 मिलियन; शुद्ध ऋण ≈ 0 → इक्विटी ≈ $400 मिलियन के साथ।

जब परिपक्वता पर जाना - EV/EBITDA पर रोटेशन।

आईपीओ/प्रचार: तरलता और मुफ्त फ्लोट संरचना

यहां तक कि एक "आदर्श" अर्थव्यवस्था कम तरलता, दोहरी स्टॉक वर्ग, संकीर्ण मुक्त फ्लोट, लगातार एसपीओ के कारण छूट पर व्यापार कर सकती है। आईआर अभ्यास (पारदर्शी मैट्रिक्स, एसएलए, पोस्टमार्टम) जोखिम प्रीमियम को कम करते हैं और गुणक का समर्थन करते हैं।

सामान्य अनुमान त्रुटियाँ

1. एनजीआर/एनएनआर के बजाय जीजीआर द्वारा तुलना।

2. भुगतान जोखिम की अनदेखी (अनुमोदन/चार्जबैक/ऑफ-बोर्डिंग)।

3. आरजी/एएमएल जुर्माना और नियामक परिदृश्यों का कम आंकलन।

4. अलग ऊर्ध्वाधर मूल्यांकन/GEO के बिना "वैश्विक" गुणक की चमक।

5. बेहिसाब IFRS 16, परिवर्तनीय, कमाई-आउट, अल्पसंख्यक शेयरधारकों।

6. वृद्धिशीलता के बिना विपणन प्रभाव का पुनर्मूल्यांकन (उत्थान परीक्षण!)।

विश्लेषक चेकलिस्ट (लघु)

व्यापार संरचना

ऊर्ध्वाधर मानचित्र (खेल/कैसीनो/लाइव/लॉटरी) और GEO; एनजीआर में शेयर।
ब्रांड पोर्टफोलियो, ट्रैफिक चैनल, ऑर्गेनिक/संबद्ध शेयर।

वित्त और राजस्व गुणवत्ता

एनजीआर/एनएनआर, इकाई-अर्थव्यवस्था, Rule-of-40/NRR/churn (बी 2 बी के लिए)।
EBITDA सामान्यीकरण, जैकपॉट भंडार, कार्यशील पूंजी।

जोखिम और अनुपालन

लाइसेंस और रिपोर्टिंग, जुर्माना का इतिहास, आरजी/एसओएफ प्रक्रियाएं।
भुगतान कार्ड: PSP/APM, अनुमोदन, कैशआउट समय, बैकअप मार्ग।

पूंजी और प्रकटीकरण

ऋण संरचना/परिवर्तनीय/विकल्प/एसबीसी, IFRS16।
आईआर अभ्यास: पारदर्शी मैट्रिक्स, एसएलए डैशबोर्ड, पोस्टमार्टम।

जुआ कंपनियों के पूंजीकरण का आकलन "सभी के लिए एक गुणक नहीं है। "यह शुद्ध मुद्रीकरण (एनजीआर/एनएनआर), राजस्व गुणवत्ता (एनआरआर, मंथन, आरजी/एएमएल, भुगतान), नियामक मानचित्र और पूंजी संरचना पर निर्भर करता है। होल्डिंग्स के लिए सही कॉम्प्स, परिदृश्य डीसीएफ और एसओटीपी के संयोजन से, आपको एक यथार्थवादी मूल्य रेंज मिलती है और क्षेत्र के मुख्य नुकसान से बचते हैं।