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도박 회사의 자본화는 어떻게 추정됩니까?
소개: 도박이 특별한 경우 인 이유
iGaming의 자본화 (주식 시장 가치) 는 "평균 시장 공식 '과 거의 같지 않습니다. "가격은 성장률과 마진뿐만 아니라 규제 위험, 라이센스 품질, 회색 GEO의 비율, 지불 지속 가능성, 플레이어에 대한 책임 (RG) 및 브랜드 구조의 영향을받습니다. 기술 스택. 따라서 평가는 제품 경제학 → 위험 프로파일 → 유동성 및 자본 구조의 세 가지 블록을 기반으로합니다.
기본 평가 접근법
1) 시장 배수 (비유)
빠른 벤치 마크 및 DCF 적절성 검사에 사용됩니다.
EV/EBITDA: 긍정적 인 이익을 가진 운영자 및 B2B-SaaS의 주요 승수.
EV/Revenue: "투자 가능한" 마진을 가진 빠르게 성장하는 B2B/컨텐츠 스튜디오 또는 자산에 적합합니다.
P/E: 해당 부문의 이차 (감가 상각, 이자 및 세금을 고려하면 왜곡 될 수 있음).
40 규칙 (B2B-SaaS): 성장% + EBITDA 마진% 이상 40- "수익 품질" 지표.
승수에서 우리가 수정하는 것:- "백색" 라이센스 시장의 수익 점유율 (프리미엄).
- 결제 경로/PSP의 집중 (1-2 제공 업체에 따라 할인).
- RG/AML 프로필 (페널티 위험 → 할인).
- 자체 IP/엔진, 데이터 및 배포 채널 (프리미엄) 의 가용성.
2) DCF (할인 된 현금 흐름)
클래식 무료 현금 흐름 (FCF) 및 WACC 모델은 섹터 기능으로 확장되었습니다
수직 (스포츠, 카지노, 라이브, 복권) 및 지역의 성장/마진 비율이 다릅니다.
규제 시나리오 (기본/스트레스): GGR/NGR 세금, 마케팅 제한, KYC 심각도.
자본 요구 사항: 라이센스, RNG 인증, 라이브 스튜디오, ISO/PCI 구현.
운전 자본: PSP, 플레이어 예금 (분리 된 계정), 대박/진보 (예비) 로 청산.
3) SOTP
여러 비즈니스 라인 (운영자 + 스튜디오 + 제휴 미디어 + 결제) 을 보유한 보유와 관련이 있습니다. 각 부품은 "자체" 승수/DCF로 평가되며, 그 후 시너지/중앙 비용에 맞게 추가 및 조정됩니다.
수익 기반: GGR, NGR, 순 게임 수익
GGR (Gross Gaming Revenue) = Bets-Wins.
NGR (Net Gaming Revenue) = GGR- 보너스-잭팟 기여-플랫폼/제공자 커미션.
순 수익/NNR (B2B) -회수/할인 후 공급 업체의 수익.
중요: 승수는 "순수한" 수익 창출을 반영하기 때문에 NGR/NNR (GGR 제외) 에서 더 잘 비교됩니다.
EV 및 주식: 포함 및 빼기
엔터프라이즈 가치 (EV)
Market Cap = 주가 × 무료 플로트 및 총 주식 (옵션/SBC 및 이중 주식 클래스 포함).
확인:- 전환 대출/SAFE → 희석.
- M&A → 우발 사태를 해결하십시오.
- 게임 준비금 (잭팟) 과 고객 예금은 부채가 아니라 유동성에 영향을 미칩니다.
배수에 대한 프리미엄/할인 요소
규제 및 라이센스
화이트 라이센스 (UKGC/MGA/EL/WLA 등) → EV/EBITDA에 대한 프리미엄.
회색/불안정한 GEO → 자물쇠, 페널티 및 오프 보딩에 대한 PSP 위험 할인.
규제 기관에보고하는 빈도와 투명성은 할인율을 줄입니다.
지불 및 사기 방지
승인률/Cashout T-time/Chargeback rate → 수익 품질 프록시.
PSP/APM 오케스트레이션 및 백업 경로의 존재 → 지속 가능성을위한 프리미엄.
책임있는 플레이 및 KYC/AML
사전 예방 적 RG (트리거, XAI, SoF 프로세스) → 위험 프리미엄이 낮습니다.
벌금/조사의 역사 → 할인.
브랜드 포트폴리오 및 유통 채널
멀티 브랜드 및 자체 유기물/제휴사/스트리밍 → 유료 광고에 대한 의존도가 낮습니다.
최고 고객/최고 애그리 게이터 (집중) 의 수익 비율 → 위험 할인.
기술 및 데이터
독점 엔진, 데이터/BI/CDP, 실시간 마케팅, NRR> 110-120% (B2B) → 프리미엄.
로드맵이없는 모놀리스/레거시 → 할인.
운영자 대 B2B 제공 업체: 다른 평가 프로필
운영자 (B2C):- 승수는 GGR/NGR 세금 및 마케팅 한도에 민감한 EV/EBITDA에 의해 고정됩니다.
- KPI: FTD, ARPPU, 보존, 라이브 쉐어, 보너스 보너스, 승인률, NGR 마진.
- 지역 다각화 = 낮은 승수 변동성.
- 40, NRR, 이탈, 총 마진을보십시오.
- EV/Revenue는 고성장 및 "투자 가능" 마진에 적용 할 수 있습니다. 성숙시-EV/EBITDA로 전환.
- 콘텐츠 스튜디오-IP 및 적중률을위한 프리미엄; 결제-할인/위험 프리미엄.
미니 포뮬러 및 랜드 마크
EV/EBITDA 조정 = (EV/EBITDA _ adj), 여기서 EBITDA _ adj = EBITDA GAAP/IFRS + 정규화 (일회성 벌금, M&A 비용, 재구성).
WACC = K _ e × (E/V) + K _ d × (D/V) × (1- 세금) 여기서 K _ e는 국가/규제 위험을 포함합니다.
규칙 40 = 성장% + EBITDA 마진%.
수익 품질 (프록시): NRR,% white GEO, 승인률, RG 사건/벌금.
예 1: 다중 GEO 연산자 (단순화)
NGR: 5 억 달러, EBITDA 마진: 22% → EBITDA 1 억 1 천만 달러
화이트 마켓: 70% NGR, 회색: 30% (승수 할인 10-20%).
순 부채: 1 억 5 천만 달러; EV/EBITDA 벤치 마크: 7. 0 ×; 15% → 6의 할인을 적용하십시오. 0 ×.
전기 자동차 6 억 6 천만 달러; 주식 가치는 EV-순 부채 = 510 달러입니다.
조정. 조정: 소수 주주/IFRS16/적립 →
예 2: B2B 플랫폼 (성장)
매출: 8 천만 달러 (+ 45% YoY), GM 78%, EBITDA 12%, NRR 122%.
40 규칙 = 45 + 12 = 57 → 프리미엄 대 EV/수익.
EV/수익 피어: 4. 5X; NRR 및 화이트 GEO → 5의 프리미엄. 0 ×.
전기 자동차 4 억 달러; 순 부채는 0 → 주식은 4 억 달러입니다.
성숙으로 이동할 때-EV/EBITDA에서 회전.
IPO/홍보: 유동성 및 프리 플로트 구조
"이상적인" 경제조차도 낮은 유동성, 이중 주식 등급, 좁은 무료 플로트, 빈번한 SPO로 인해 할인 된 가격으로 거래 할 수 있습니다. IR 관행 (투명 지표, SLA, 사후 관행) 은 위험 프리미엄을 줄이고 승수를 지원합니다.
일반적인 추정 오류
1. NGR/NNR이 아닌 GGR에 의한 비교.
2. 지불 위험 무시 (승인/요금 지불/오프 보딩).
3. RG/AML 벌금 및 규제 시나리오의 과소 평가.
4. 별도의 수직 평가/GEO없이 "전역" 승수의 글루잉.
5. 설명되지 않은 IFRS 16, 전환 가능, 수입, 소수 주주.
6. 증분없이 마케팅 효과의 재확인 (향상 테스트!).
분석가 점검표 (짧은)
사업 구조
- 수직 맵 (스포츠/카지노/라이브/복권) 및 GEO; NGR의 주식.
- 브랜드 포트폴리오, 트래픽 채널, 유기농/제휴 지분.
금융 및 수익 품질
- NGR/NNR, 단위 경제, 규칙 40/NRR/이탈 (B2B).
- EBITDA 정규화, 대박 준비금, 운전 자본.
위험 및 준수
- 라이센스 및보고, 벌금 내역, RG/SoF 프로세스.
- 지불 카드: PSP/APM, 승인, 현금 인출 시간, 백업 경로.
자본과 공개
- 부채 구조/컨버터블/옵션/SBC, IFRS16.
- IR 관행: 투명한 지표, SLA 대시 보드, 사후 모템.
도박 회사의 대문자를 평가하는 것이 "모두를위한 하나의 승수 '가 아닙니다. "순 수익 창출 (NGR/NNR), 수익 품질 (NRR, 이탈, RG/AML, 지불), 규제지도 및 자본 구조에 의존합니다. 보유를 위해 올바른 Comps, 시나리오 DCF 및 SOTP를 결합하면 현실적인 가치 범위를 얻고 해당 부문의 주요 함정을 피할 수 있습니다.