Сармоягузории ширкатҳои қимор чӣ гуна ҳисоб карда мешавад

Муқаддима: чаро қимор парвандаи махсус аст

Капитализатсия (арзиши бозории сармоя) дар IGaming хеле кам ба "формулаи миёнаи бозор" баробар аст. "Нарх на танҳо ба суръати афзоиш ва маржа, балки ба хатарҳои танзимкунанда, сифати литсензияҳо, ҳиссаи GEO-ҳои хокистарӣ, устувории пардохтҳо, масъулият дар назди бозингарон (RG), инчунин сохтори брендҳо таъсир мерасонад. ва стеки техникӣ. Аз ин рӯ, арзёбӣ ба се блок асос ёфтааст: иқтисодиёти маҳсулот → профили хавф → пардохтпазирӣ ва сохтори сармоя.

Равишҳои асосии арзёбӣ

1) Мултипликатсияҳои бозор (муқоисашаванда)

Барои санҷиши зуд ва санҷиши мутобиқати DCF истифода мешавад.

EV/EBITDA: мултипликатори асосӣ барои операторҳо ва B2B-SaaS бо фоидаи мусбӣ.

EV/Даромад: Барои студияҳо ё дороиҳои босуръат рушдёбанда бо маржаи "сармоягузорӣ" мувофиқ аст.

P/E: миёна барои соҳа (баҳисобгирии амортизатсия, фоизҳо ва андоз метавонад таҳриф кунад).

Rule-of-40 (барои B2B-SAA): Афзоиши% + маржаи EBITDA% ≥ 40 - нишондиҳандаи "сифати даромад".

Он чизе ки мо дар мултипликатор ислоҳ мекунем:

Ҳиссаи даромад аз бозорҳои литсензионии "сафед" (мукофоти).
Консентратсияи хатсайрҳои пардохт/PSP (тахфиф ҳангоми вобаста ба 1-2 провайдер).
Профили RG/AML (хавфҳои ҷарима → тахфиф).
Мавҷудияти IP/муҳаррикҳои худ, каналҳои маълумот ва тақсимот (мукофоти).

2) DCF (Ҷараёни нақдии тахфифшуда)

Ҷараёни классикии озоди нақд (FCF) ва модели WACC ба хусусиятҳои бахш паҳн карда шуданд:

Суръати гуногуни афзоиш/маржа барои амудӣ (варзиш, казиноҳо, зинда, лотереяҳо) ва ҷуғрофия.
Сенарияҳои танзимкунанда (асосӣ/стресс): андозҳои GGR/NGR, маҳдудиятҳои маркетингӣ, шиддатнокии KYC.
Талаботи сармоя: литсензияҳо, сертификатсияи RNG, студияҳои зинда, татбиқи ISO/PCI.
Сармояи корӣ: клиринг бо PSP, пасандозҳои бозингарон (ҳисобҳои ҷудогона), jackpots/progressives (захираҳо).

3) SOTP

Вобаста ба холдингҳо бо якчанд хатҳои тиҷорат (оператор + студия + васоити ахбори омма + пардохтҳо). Ҳар як қисм бо мултипликатори "худ "/DCF қадр карда мешавад, ки пас аз он барои синергия/хароҷоти марказӣ илова ва танзим карда мешавад.

Пойгоҳҳои даромад: GGR, NGR, Даромади холиси бозӣ

GGR (Даромади умумии бозӣ) = Гарав - Ғолиб.

NGR (Даромади холиси бозӣ) = GGR − мукофотпулӣ − саҳмҳои jackpot − комиссияҳои платформа/провайдер.

Даромади холис/NNR (B2B) - даромади таъминкунанда пас аз revs/тахфиф.

Муҳим: мултипликаторҳо дар NGR/NNR (ва на GGR) беҳтар муқоиса карда мешаванд, зеро онҳо монетизатсияи "пок" -ро инъикос мекунанд.

EV ва баробарӣ: чӣ бояд дохил ва хориҷ карда шавад

Арзиши корхона (EV) ≈ Ҳадди ақалли бозор + Қарзи холис ± Фоизи ақаллиятҳо + Ӯҳдадориҳои иҷора (СБҲМ 16) + конвертерҳо (если в деньгах) − Пули нақд.

Бозори бозор = Нархи саҳмияҳо × Ҷои озод ва саҳмияҳои умумӣ (аз ҷумла опсияҳо/SBC ва синфи саҳҳомии дугона).

Санҷед:

Қарзҳои конвертатсияшаванда/SAFE → иловакунӣ.
Ба даст овардани M&A → ҳолатҳои фавқулодда.
Захираҳои бозӣ (jackpots) ва пасандозҳои муштарӣ қарз нестанд, балки ба пардохтпазирӣ таъсир мерасонанд.

Омилҳои мукофотӣ/тахфиф барои мултипликатсия

Танзимкунанда ва иҷозатномадиҳӣ

Литсензияҳои сафед (UKGC/MGA/EL/WLA ва ғайра) → мукофоти ба EV/EBITDA.

GEO-ҳои хокистарранг/ҳалнашуда → тахфифи хатари PSP барои қуфлҳо, ҷаримаҳо ва берун аз интернат.

Басомад ва шаффофияти ҳисобот ба танзимгарон → меъёри тахфифро коҳиш медиҳад.

Пардохтҳо ва зидди қаллобӣ

Меъёри тасдиқ/Cashout T-time/Меъёри баргардонидан → прокси сифати даромад.

Мавҷудияти оркестри PSP/APM ва хатсайрҳои эҳтиётӣ → мукофоти устуворӣ.

Бозии масъул ва KYC/AML

RG-и проактивӣ (триггерҳо, XAI, равандҳои So

Таърихи ҷарима/тафтишот → тахфиф.

Портфели бренд ва каналҳои паҳнкунӣ

Бисёр брендиҳо ва органикӣ/шарикони худ/ҷараён → вобастагии камтар аз таблиғи пулакӣ.

Ҳиссаи даромад аз мизоҷони болоӣ/агрегаторҳои болоӣ (консентратсия) → тахфифи хатар.

Технология ва маълумот

Муҳаррикҳои хусусӣ, маълумот/BI/CDP, маркетинги вақти воқеӣ, NRR> 110-120% (барои B2B) → мукофоти.

Монолит/мерос бидуни харитаи роҳ → тахфиф.

Операторҳо vs провайдерҳои B2B: профилҳои гуногуни арзёбӣ

Операторҳо (B2C):

Мултипликатори EV/EBITDA лангар карда шудааст, ки ба андозҳои GGR/NGR ва маҳдудиятҳои маркетингӣ ҳассос аст.
KPI: FTD, ARPPU, нигоҳдорӣ, ҳиссаи зинда, бонуси бонус, меъёри тасдиқ, маржаи NGR.
Диверсификатсияи минтақавӣ = ноустувории мултипликатори поёнӣ.

B2B (платформаҳо, мундариҷа, пардохтҳо, KYC):

Ба Rule-of-40, NRR, churn, маржаи умумӣ нигаред.
EV/Даромад барои афзоиши баланд ва маржаи "сармоягузорӣ" татбиқ карда мешавад; ҳангоми камолот - гузариш ба EV/EBITDA.
Студияҳои мундариҷа - мукофоти IP ва hit-rate; пардохтҳо - мукофоти тахфиф/хатар.

Формулаҳои хурд ва нишонаҳо

EV/EBITDA тасҳеҳ карда шуд = (EV/ EBITDA_adj), ки дар он EBITDA_adj = EBITDA GAAP/СБҲМ + нормализатсия (ҷаримаҳои яквақта, хароҷоти M&A, азнавсозӣ), аммо бидуни "косметика" -и саҳмияҳои доимӣ.

WACC = K_e × (E/V) + K_d × (D/V) × (1 − Андоз), ки дар он K_e хавфи кишвар/танзимро дар бар мегирад.

Rule-of-40 = Афзоиши% + маржаи EBITDA%.

Сифати даромад (прокси): NRR,% GEO сафед, меъёри тасдиқ, ҳодисаҳои RG/ҷарима.

Мисоли 1: Оператори бисёрҷанбаи GEO (соддакардашуда)

NGR: 500 миллион доллар, маржаи EBITDA: 22% → EBITDA 110 миллион доллар

Бозорҳои сафед: 70% NGR, хокистарӣ: 30% (тахфиф 10-20% ба мултипликатори).

Қарзи холис: 150 миллион доллар; Нишондиҳандаи EV/EBITDA: 7. 0 ×; тахфифи 15% → 6 -ро татбиқ кунед. 0 ×.

EV ≈ 660 миллион доллар; Арзиши сармоя ≈ EV − Қарзи холис = $510 млн.

Иловаи тасҳеҳот: ақаллият shareholders/IFRS16/earn-out → ±.

Мисоли 2: платформаи B2B (афзоиш)

Даромад: 80 миллион доллар (+ 45% ЙО), GM 78%, EBITDA 12%, NRR 122%.

Rule-of-40 = 45 + 12 = 57 → мукофоти ба EV/Даромад.

EV/Ҳамсолони даромад: 4. 5 ×; мукофот барои NRR ва сафед GEO → 5. 0 ×.

EV ≈ 400 миллион доллар; бо қарзи холис ≈ 0 → Сармояи ≈ 400 миллион доллар.

Ҳангоми гузаштан ба камолот - гардиш дар EV/EBITDA.

IPO/ошкорбаёнӣ: пардохтпазирӣ ва сохтори шинокунандаи озод

Ҳатто иқтисоди "идеалӣ" метавонад бо сабаби пардохтпазирии кам, синфи саҳҳомии дугона, шинокунии танг, SPO-ҳои зуд-зуд бо тахфиф савдо кунад. Амалияҳои IR (ченакҳои шаффоф, SLA, пас аз марг) мукофоти хатарро коҳиш медиҳанд ва мултипликаторро дастгирӣ мекунанд.

Хатогиҳои умумии баҳодиҳӣ

1. Муқоиса аз ҷониби GGR на NGR/NNR.

2. Сарфи назар кардани хатари пардохт (тасдиқ/баргардонидан/берун аз интернат).

3. Баҳодиҳии ҷаримаҳои RG/AML ва сенарияҳои танзим.

4. Часпондани мултипликатори "глобалӣ" бидуни арзёбии амудии/GEO.

5. СБҲМ 16, саҳмдорони конвертатсияшаванда, даромаднок, саҳҳомони миноритарӣ.

6. Азнавбаҳодиҳии таъсири маркетинг бидуни афзоиш (санҷишҳои болоӣ!).

Рӯйхати назоратии таҳлилгар (кӯтоҳ)

Сохтори тиҷорат

Харитаи амудӣ (варзиш/казино/зинда/лотереяҳо) ва GEO; саҳмияҳо дар NGR.
Портфели бренд, каналҳои трафик, ҳиссаи органикӣ/шарикӣ.

Сифати молия ва даромад

NGR/NNR, воҳиди иқтисодӣ, Rule-of-40/NRR/churn (барои B2B).
Нормализатсияи EBITDA, захираҳои jackpot, сармояи корӣ.

Хавф ва мувофиқат

Литсензия ва ҳисоботдиҳӣ, таърихи ҷарима, равандҳои RG/So
Корти пардохт: PSP/APM, тасдиқ, вақти нақд, хатсайрҳои эҳтиётӣ.

Сармоя ва ифшои он

Сохтори қарз/конвертерҳо/опсияҳо/SBC, IFRS16.
Таҷрибаҳои IR: ченакҳои шаффоф, панелҳои SLA, пас аз қатл.

Арзёбии сармоягузории ширкатҳои қимор "як мултипликатори барои ҳама нест. "Он ба монетизатсияи холис (NGR/NNR), сифати даромад (NRR, churn, RG/AML, пардохтҳо), харитаи танзим ва сохтори сармоя такя мекунад. Бо омезиши компсҳои дуруст, сенарияи DCF ва SOTP барои ҳолдингҳо, шумо як қатор арзиши воқеиро ба даст меоред ва аз камбудиҳои асосии бахш канорагирӣ мекунед.