加密賭場
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對賭博投資分析師的采訪
博彩業正在經歷合並和更嚴格的監管。投資者需要新的光學系統：哪些商業模式更穩定，利潤率在哪裏形成，「殺死」乘數以及在哪裏尋找風險/收益率不對稱。我們收集了分析師的回應，涵蓋了海洋兩岸的公共和私營公司iGaming。
1）細分市場地圖和模型經濟學
問：您如何共享iGaming宇宙進行評估？
分析師：三大籃子：1.運營商（B2C）：在線賭場,sportbook。收入=GGR-獎金-GGR稅；營業利潤率對票房，RG限制和許可證覆蓋率敏感。
2.內容提供商（B2B）： 插槽/live/聚合器。收入更穩定，在皇室模式和長期合同下，乘數更高。
3.平臺/支付/CUS：方法編排，反欺詐和識別。與交易量相關，受益於監管復雜化。
2）什麼是移動乘數
問：為什麼有些公司以6-8 × EV/EBITDA進行交易，而另一些公司則以12-18 ×進行交易？
答案是：- 稅收的管轄權和可預測性（穩定的市場→更高的乘數）。
- Mix B2B/B2C（B2B的bOlshay份額通常→高於乘數）。
- 提貨和結帳的質量：高追索率，低比例的手動病例→高於FCF轉換。
- RG/合規跟蹤記錄：無處罰，報告透明。
- 債務負擔和還款時間表。
- 有機增長vs「獎金通脹」：沒有激進促銷的保留率上升受到重視。
3）投資者正在研究的KPI
對於運營商而言：司法管轄區的GGR增長，NGR/GGR，D7/D30保留，付費轉換，ARPPU，approve-rate/ETA存款和提款，手動案件份額，RG指標（限額，夜間存款），營銷費用為NGU的百分比R。
對於提供商：版本/季度的數量，前10名客戶在收入中的份額，實時內容貢獻，「尾巴」皇家，按市場劃分的管道認證。
對於平臺/支付/KUS：收費率,購買者比例為>2年,SLA/uptime、p95收銀員潛伏期,frod/Chargeback份額,客戶教堂。
4）如何閱讀iGaming報告
問：問題最常在哪裏？
答案是：- 市場營銷占NGR的百分比：交通成本上漲時增長短暫激增。
- 改變獎金規則：一次性儲蓄可能掩蓋退貨的惡化。
- Cassa and Frod： FCF擊中「手動」案例和chargeback的比例上升。
- 管轄馬賽克：監管市場和灰色市場的「混合」-增加了風險。
- 債務契約和研發資本化-影響利潤的「質量」。
5）監管風險以及如何打折它們
問：您如何考慮模型中的監管？
回應：對關鍵市場進行腳本打折：對GGR征收基本/壓力稅，廣告限制，增加可利用性。將發型應用於生長，將WACC增加50-150 bp用於激進的地質。在有罰款風險的案例中，單程和負面事件的可能性更高。
6）評估模型： DCF和乘數
問：什麼是更好的-DCF或組合？
回答：兩者。
DCF-當公司處於改變組合的風口浪尖時（進入新許可證，B2C→B2B轉移）。對WACC（典型為10-14％）和LT增長（2-3％）敏感。
Comps-用於現實檢查：EV/EBITDA，EV/Sales，P/FCF。對於高皇家/數字雜交提供商，通常使用EV/Sales 4-7 ×，身高>20％ YoY。
Sum-of-the-如果業務是多層次的：B2C，B2B內容，付款。
7）並購摘要： 協同作用在哪裏
問：買什麼，為什麼？
答案是：- 運營商-許可證/市場份額，本地支付，媒體和附屬網絡。
- 提供商是內容工作室，現場場地，「登錄」新地理區域的聚合器。
- 平臺是KYC/orchestration/antifrod，用於提高收縮率並減少教堂。
- 關鍵是集成學科：單一API/SDK，GGR/NGR報告，RG策略。
8）破壞價值的Casus
問：最昂貴的管理錯誤？
答案是：- 沒有提升模型的獎金競賽→利潤率侵蝕。
- 會員控制薄弱→罰款/渠道阻塞。
- 沒有狀態/ETA和後衛的結帳→滴答聲和教堂的爆發。
- Techdolg和缺少跟蹤→長事件，轉換下降。
- 沒有AML/制裁篩選的不合理的加密鏈路。
9）12至36個月增長主題
許可證本地化和「粉飾」收入。
具有最佳LTV/誠實控制的現場內容和表演格式。
在CAC下方的approve-rate上方→ 付款編排器/stables（允許）。
AI個性化和RG分析→保持「道德」幹預。
集成市場（內容，KYC，付款）→加快時間到市場的速度。
10）Dug-diligens投資者支票清單
運算符（B2C）
- 受管制收入的份額，GGR稅，許可證卡。
- 按隊列分列，「沒有獎金通脹的增長」。
- Cassa： approve-rate, ETA,手工案例比例,chargeback.
- RG指標和制裁歷史。
- 債務/盟約，FCF轉換。
內容提供商（B2B）
- Pipline發行版，現場/工作室貢獻。
- 客戶集中度（前5名/前10名）。
- 市場認證,一體化時間。
- 特許權使用費模式、合同期限、流出。
- SLA和誠實遙測（RNG/工作室）。
平臺/付款/CUS
- Take-rate和churn，客戶的單位經濟學。
- SLA/SLO, p95在關鍵路徑上,uptime。
- Antifrod：devays/行為/圖。
- 符合GDPR/AML，旅行規則（如果相關）。
11）投資組合戰略： 公共和私人交易
問：如何收集公文包？
答案是：- 核心：持續的B2B,增長>15-20% YoY,低風險濃度。
- 衛星：催化劑操作員（新許可證/收銀員/內容）,但重量有限。
- 私人：現場內容工作室和早期支付基礎設施，重點是SLA/合規性。
- 我們針對地理多樣化的監管風險。
12）Cases（廣義）
Case 1-「卡薩作為乘數催化劑」
運營商引入了具有透明ETA/狀態和倒退路由的支付編排器。結果：+7-10％的已完成存款，− 25％的支持滴答聲，FCF轉換↑，EV/EBITDA乘數在2-3個季度內擴展了1-2 ×。
Case 2-「B2B混合與波動性」
內容提供商增加了現場的份額，並擴大了前20名運營商的王室基礎。收入波動性下降，EV/Sales評級為3。5 ×至~ 5 ×，增長20％+。
Case 3-「會員罰款」
B2C在沒有會員註冊表和創意預建的情況下進行了一系列制裁和臨時渠道封鎖，增加了風險溢價並壓縮了乘數。
13）風險和套期保值
調節波動：場景分析，地質曝光限制，跨牌照。
技術人員：與提供商簽訂的SLO合同，Log/Security審計，事件計劃。
對吸引渠道的依賴：會員組合，創作者營銷，SEO/內容。
聲譽：公開的RG/誠實報告，危機協議。
流動性/債務：還款梯子，盟約，壓力測試。
14）投資者12個月路線圖
Q1：宇宙篩選（B2C/B2B/平臺），KPI比較表和調節圖的構建。
Q2：5-7考生的深度DD，DCF/SOTP建模，客戶/供應商訪談。
Q 3：投資組合核心的形成，催化劑（許可證/產品）的期權位置。
Q 4：重新評估報告，RG/合規跟蹤檢查，利潤固定/平均，為稅收/監管變更做準備。
15） Mini-FAQ
在獲得許可證之前，市場應該進入嗎？僅作為期權，並在確認的合規計劃下。
B2C還是B2B？對於保守的輪廓-大於B2B；對於激進的-與B2C催化劑的混合物。
如何考慮AI?不要為「言語」付費。根據KPI（保留、結帳、SOC）的效果進行驗證。
加密付款？僅允許使用AML/制裁篩選的地方；查看回報/ETA。
對iGaming的投資涉及監管可預測性、操作機器質量和數據紀律。那些在沒有獎金通貨膨脹的情況下表現出增長、保持凈現金、管理RG風險並建立B2B流作為循環減震器的企業獲勝。對於投資者來說，這意味著：結合DCF+乘數+腳本風險，在地理位置上多樣化，並押註擁有技術和合規性的團隊不是幻燈片，而是運營現實。