Як інфляція і валютні ризики відображаються на прибутковості

Вступ: прибутковість «тане», якщо її не індексувати

Інфляція знижує реальну прибутковість, а валютна волатильність змінює номінал. Для iGaming це критично: виручка часто мультивалютна (USD/EUR/локальні), витрати - суміш зарплат, роялті, маркетингу та платіжних комісій. Без правил тверезості будь-який прогрес в LTV/CAC і approval/MDR легко «з'їдається» курсами і зростанням цін.

1) Механіка впливу на P&L

Інфляція:

Виручка: якщо прайсинг/бонуси не індексуються, ARPU/гравець в реальному вираженні падає.
COGS/OPEX: зростають зарплати, хостинг, креативи, роялті (якщо в твердій валюті), вартість платіжних послуг.
Податки/ліві: часто номіновані в%, але наростає база → абсолютні платежі ↑.

FX (валютний ризик):

Транзакційний: різниця курсів між датою угоди і датою фактичного клірингу/виплати.
Економічний: довготривале зміщення попиту/витрат по ГЕО і валют.
Трансляційний: конвертація звітності у валюту подання (для холдингів).

Спрощений зв'язок з маржею:

[
\Delta \text{EBITDA} \approx \Delta \text{NGR} - \Delta \text{COGS} - \Delta \text{OPEX} - \Delta \text{Levies} \pm \Delta \text{FX}
]

де (\Delta\text {FX}) - чистий ефект переоцінки потоків/залишків.

2) Де саме «болить» у оператора

1. Непарні валюти: виручка в локальній валюті, а роялті/контент/хостинг - в USD/EUR.

2. Сетлменти з лагом: затримка 3-14 днів між GGR і отриманням кешу → FX-втрати.

3. Маркетинг та креативи: закуповуються в USD, при цьому ARPU в локалі не росте так само швидко.

4. PSP/APM комісії: прив'язка до USD або плаваючих тарифів.

5. Зарплати: інфляційний тиск в регіонах розробки/саппорту.

6. Податки/ліві: фіксуються в локальній валюті → курс змінює їх вагу у звітній.

3) Формули «на серветці»

Реальна виручка:

[
\text{Real NGR}_t = \frac{\text{NGR}_t}{(1+\pi)^{t}}
]

де (\pi) - місячна/річна інфляція у відповідній валюті.

FX-експозиція по місяцю:

[
\text{FX Exposure} = (\text{Revenue}{\text{LCY}\to \text{HCY}} - \text{Costs}{\text{LCY}\to \text{HCY}}) + (\text{Assets} - \text{Liabilities})
]

HCY - валюта звітності (наприклад, USD).

Втрата на лагу сеттлменту:

[
\ Delta _ {\text {FX} }\approx\text {TPV }\times\Delta\text {курс }\times\text {частка не хеджованого потоку}
]

Інфляційний розрив зарплат:

[
\ Delta\text {OPEX }\text {wage }\approx\text {ФОТ }\times\pi\text {зарплат} -\text {індексація в прайсингу}
]

4) Політика прайсингу і бонусів в інфляції

Індексуйте «приховані ціни»: мінімальні депозити, тікети ставок, пороги VIP-статусів.

Зміщення з «кешу» в місії/поінти: утримання зберігається, грошове бонусне навантаження падає.

Регіональний ARPU-менеджмент: підвищуйте ефективний ARPU через контент-мікс (mid-volatility, live-івенти), а не тільки через номінал.

5) Тризорі і FX-хедж: інструменти

Касові принципи:

Натуральний хедж: збіг валют доходів і витрат (pay-in = pay-out в тій же валюті/стейблах).
Скорочення лагів: прискорені сетлменти PSP, on-ramp в стейбли (де дозволено), T + 1/T + 2 кліринг.

Фінансові інструменти:

Форварди/NDF: фіксуємо курс на обсяг прогнозу (ролінг 30/60/90 днів).
Опціонні коридори (collars): захист від екстремумів при помірній премії.
Стейблкоіни (при роздільній здатності): хедж до USD-індексу на коротких вікнах, автосвоп локальної виручки в стейбли.
Мультивалютні рахунки: розподіл залишків під графіки виплат.

Правила лімітів:

Частка незахеджованої позиції ≤ 10-20% місячного OPEX.
Ролінг-вікно хеджу на 60-120 днів ключових потоків.
Розділення провайдерів on/off-ramp і банківських коррахунків.

6) KPI і дашборди контролю

1. Inflation Impact: реальний ARPU/MAU, real NGR, індекс зарплат vs індекс цін.

2. FX Health: експозиція по валютах, варіації P&L через FX, частка хеджованих потоків, FX-slippage (різниця індикативного і фактичного курсу).

3. Settlements: середній лаг сеттлменту, cash conversion cycle, частка T + 1.

4. Treasury Mix: частка стейблів/базової валюти, ліміти позицій, прибутковість «кеша-плюс».

5. Unit-Economics: LTV/CAC в HC Y і LCY, роялті/NGR по валютах, бонус% в реальному вираженні.

7) Стрес-тести (щокварталу)

Інфляція + 5 п. п. в ключовому ГЕО → вплив на real NGR і зарплатний OPEX.

FX-шок ± 5-10% для топ-трьох валют → маржа і кеш.

Подовження сетлментів на 3-5 днів → потреба в оборотному капіталі.

Зростання MDR + 30-50 б.п. (часто йде разом з FX-турбулентністю).

Сценарій «роз'їзду» валют: виручка в LCY↑, роялті/хостинг в USD↑.

Результати → коригування лімітів хеджу, договорів PSP/провайдерів і бонус-політики.

8) Міні-кейс (спрощено)

База (квартал): NGR = $20 млн, bonus% = 26%, роялті = 18% NGR, OPEX = $6. 2 млн, виручка 60% LCY/40% USD, лаг сеттлменту 7 днів, незахеджовано 50% потоків LCY.

Шок: інфляція 10% річних (≈2. 4 %/кв. м) і ослаблення LCY на 8% до USD.

Без заходів: real NGR −2. 4%; FX-втрата ≈ $20 млн × 60% × 8% × 50% ≈ $480k; зростання зарплат/хостингу − ще $220k → −$700k до EBITDA.

З заходами: T + 1 сеттлмент (частка незахедж. 20%), форвард на 40% LCY, індексація прайсингу/тікетів + 2%. Втрата ≈ $170k, економія ~ $530k/кв.

9) Практики переговорів і контрактів

PSP: фіксовані спреди конвертації, SLA по T + 1, мультивалютні розрахунки, «міграція» потоків при FX-піках без штрафів.

Студії/агрегатори: роялті у валюті доходу за ГЕО (натуральний хедж), плаваючі знижки при екстремальних FX.

Хостинг/хмари: часткова індексація до CPI, кредити/commit-плани в базовій валюті.

Афіліати: мультивалютні виплати/стейбли, щоб не завищувати FX-витрати.

10) 90-денний план захисту прибутковості

Дні 0-30 - діагностика

Карта потоків по валютах/лагах, розрахунок експозиції; дашборди FX Health і Inflation Impact.

Політика трезорі: ліміти хеджу, валюти звітності, регламент T + 1/T + 2.

Дні 31-60 - впровадження

Форварди/NDF на 30-60 днів за ключовими LCY; підключення другого on/off-ramp; мультивалютні рахунки.

Індексація тікетів/порогів депозитів, переведення частини бонусів в місії/пойнти.

Переговори з PSP/провайдерами: спреди FX, SLA сеттлментів, роялті у валюті доходу.

Дні 61-90 - масштаб і контроль

Роллінг-хедж на 90-120 днів; автосвоп LCY→steybly (де дозволено).

Стрес-тести (інфляція/FX/MDR/сеттерлментні лаги), оновлення лімітів.

«Profit & Treasury Report» для борда: ефект заходів на EBITDA/FCF.

11) Чек-лист фінансового директора

Визначена валюта звітності та натуральні пари дохід-витрата.
Частки незахеджованої позиції ≤ 20% місячного OPEX.
Середній лаг сеттлменту ≤ T + 2, on-/off-ramp ≥ 2 провайдера.
Індексація «прихованих цін» і бонус-кепів впроваджена.
KPI: real ARPU/NGR, FX-slippage, частка хеджу, cash conversion cycle.
Юр/податкова модель для стейблів/мультивалютних виплат узгоджена.

12) Типові помилки

1. Вважати депозити доходом - ігнорується інфляція/FX в Net Revenue.

2. Немає натурального хеджу: виручка в LCY, витрати в USD - «пилка» за курсом.

3. Довгі сетлменти - зростання FX-втрат і касових розривів.

4. Індексувати тільки ціни, але не тікети/пороги і не бонус-політику.

5. Єдиний провайдер on/off-ramp, відсутність лімітів на експозицію.

6. Немає стрес-тестів - бюджет «летить» при перших же шоках.

Інфляція і FX - не фон, а активні драйвери P&L. Керуючи прайсингом і бонусами, скорочуючи лаги сеттлментів, вирівнюючи валюти доходів і витрат і застосовуючи дисципліну трезорі (форварди/NDF, стейбли, ліміти позицій), оператор зберігає реальну маржу і стійкий FCF. Вбудовані KPI і стрес-тести перетворюють макро-волатильність в керований ризик - а значить, захищають оцінку бізнесу і темп зростання.